麒盛科技(603610) 海外產能增強風險應對能力，智能電動床空間廣闊

投資要點：

公司2024年前三季度經營情況：2024年前三季度，公司實現營業收入22.22億元，同比-6.87%；實現歸母淨利潤1.51億元，同比-19.02%；實現扣非後歸母淨利潤1.69億元，同比-22.24%。2024Q3公司實現營業收入7.64億元，同比-11.50%；實現歸母淨利潤0.66億元，同比+1.83%；實現扣非後歸母淨利潤0.48億元，同比-58.51%。

海外產能建設進程不改，風險應對能力持續增強。公司境外收入占比相對較高，2022年、2023年、2024年上半年分別占主營業務收入的94.31%、92.50%、93.94%。截至2024年半年報，公司共有9家境外子公司，其中舒福德投資為設立在中國香港的境外持股平台，奧格莫森美國、南部灣國際為美國銷售子公司，麒盛平陽、麒盛平福為越南生產基地，舒福德科技、舒泰彈簧為墨西哥生產基地，奧格莫森歐洲、奧格莫森葡萄牙為歐洲銷售子公司。截至2024年11月，公司已經進行了產能的全球化布局，在越南、墨西哥建立了生產基地，越南一期運行成熟，二期預計在2025年投入使用。隨著相關產能的陸續落地，我們認為公司全球供應鏈體係逐步完善，有望在優化供應鏈的同時增加客戶粘性。

智能家具市場前景可期，公司深耕睡眠健康領域，智能電動床等產品需求有望持續走俏。根據2023年年報援引Statista的數據，2026年全球智能家具市場規模有望達到2078億美元，2022-2026年複合增速達到13.30%，同時，隨著智能家具功能、工藝逐漸完善，未來市場規模有望持續上升。美國市場來看，智能電動床逐步受到消費者的認可，根據麒盛科技2023年年報援引智研谘詢的數據，2026年美國智能電動床市場規模約為43.23億美元，2022-206年複合增速為14.75%。公司在研發、生產、銷售智能電動床產品上具有領先優勢，技術上來看，除了物理抬升功能以外，“傳感器”和“智能模塊”可以實現對人體健康和睡眠的實時監控，同時能夠實現與“物聯網”和“互聯網+”終端的無縫銜接。2023年公司智能電動床收入25.23億元，同比增長13.54%。

盈利預測與評級：我們預計公司24-26年淨利潤分別為1.88、2.05、2.20億元，同比-8.4%、+9.0%、+7.2%，當前收盤價對應24-25年PE為23、21倍，公司作為家具龍頭企業，參考可比公司給予公司2025年23~24倍PE估值，對應合理價值區間13.17~13.74元，對應2025年1.44~1.50倍PS估值，首次覆蓋給予“優於大市”評級。

風險提示：國際貿易關係變化加劇，市場競爭持續加劇，下遊需求不及預期。